点击上方『价值事务所』可关注并“星标”本号。 文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 “这是 价值事务所 的第2201 篇 原创文章” 在此前的很多文章中所长都讲过，好与不好是对比出来的，甚至无对比不认知。 如果我们不先对九洲药业这个第二梯队的CXO做解读，再结合头部CXO康龙化成进行对比，怎么能明白原来药明康德领先行业这么多呀。 如果我们不对其他大消费企业做解读，又如何能明白原来白酒的生意模式如此逆天呀！ 如果我们没看过足够多的科技企业，又如何能明白99%的科技都是坑呢？一个技能点点错，前期再领先，拥有再“强大”的护城河，也会一夜之间化为泡影。 今天我们就通过对比再来认识一下上海机场，主要来认识为什么上机是最好的机场，而其他的都各有各的硬伤。 01 价值事务所 机场赚的什么钱？ 首先我们要清楚，上海机场以及首都、深圳、广州白云之类的机场之所以能引起投资者关注，核心就在于他们有很多非常优质、高净值、高购买力的国际客户，机场属于封闭式环境，天然容易让人想逛，只要逛就很容易购物。 要想弄懂这点，就一定得明白人性。 人性就是贪嗔痴，看到好的就想要，看到别人有的自己也要有，不然就不爽，看到别人比自己有钱日子过得好，那怎么可以？？？ 所以很多时候，你可能没打算去哪里玩，但如果看朋友圈这个去了这，那个去了那，xxx给你讲Ta要去哪哪哪，那可能看着看着就也想去了，不然你会莫名有种失落感， 很多时候，你本来没打算买个啥，但如果朋友叫你去逛街，那大概率逛着逛着不知不觉就大包小包了。 为什么大家刷短视频容易买一大堆东西回家，为什么短视频的退货率这么高？核心就在于看到了，触发了人的想要，然后就剁了手。 为什么分众传媒的电梯广告模式可以一直坚挺？核心在于电梯是个封闭空间，人在里面无所事事，那基本就会看广告，哪怕是低头族，也总有抬头的时候，而且坐电梯是一件很高频的事情，相当于每天都会强迫性地看好多次广告，如此，足以让人对一件东西形成认知了。 同理，机场尤其国际出发区，属于封闭空间不说，往往都还是中转旅客，一中转时间就会很长，如果不抱着手机刷刷刷就基本只能逛免税店，就天然具备同分众传媒一样的被动消费场景。尤其是像香化、香水消费本来就很依赖临场冲动，闻到香味、柜台试用、导购推销、氛围烘托后当场下单。乘飞机的旅客相对优质，更何况国际航班的旅客，没点经济实力怎么可能出得起国，哪怕只是东南亚。 像大名鼎鼎的国产千元polo衫品牌比音勒芬之所以能够崛起，核心就在于其早年打造品牌的时候专门把渠道重心放在机场。 如今的机场客户都很高端，更何况20年前的机场客户了。 所以站在全球层面来讲，机场都是免税的一个好渠道，核心就在于封闭式、客户净值高，好的优质的机场更是大家抢破了脑袋都要去争取的。全球旅游零售龙头Avolta毛利率长期高达55%-64%，但却几乎不赚钱，2021年亏损，2022-2025年净利率仅0-1.8%，根源在于门店多开在机场，高昂的特许经营费和租金吞噬了利润。 02 价值事务所 上海机场的与众不同 在国内一众机场中，上海机场无疑是最为特别的。 机场之所以能在免税商这里有这么高的议价权，核心就在于拥有一大批高净值的国际旅客，同时又是封闭式空间。 如果去查数据，无疑上海机场是国际旅客最多的，对比其他机场，可以说是断崖式领先。以2026H1为例，上海浦东机场实现国际航线旅客吞吐量1616.02万人次，而同期北京首都机场是762.67万人次，广州白云机场是939.94万人次，深圳机场是316.9万人次。 北上广深是国际旅客最多的四个城市，其余的就不必讲了吧，而在北上广深中，属上海机场断崖式领先。 为什么会如此呢？ 首先，上海是四大一线城市中经济最有活力的（在经济方面深圳算竞争对手，其余两个就算了吧），房价也是最高的，并且是唯一以金融闻名的。几乎所有头部金融机构的总部都在上海，钱在哪里，自然人、资源就在哪里。所以像创新药这种完全只能靠烧钱的产业，基本就属江浙一带最活跃了。 另外值得一提的是，上海浦东又可以说是长三角唯一的顶级国际枢纽。杭州、南京、宁波机场国际航权非常有限，无法分流洲际航线、欧美长途航线。 而北京是一市两场，大兴会分流一部分国际航线、出境旅客；首都机场则三面被城区包围，无法新增跑道、大规模增加航班量，旅客承载量可以说已经触碰到了天花板。换句话说，哪怕北京作为全国的首都、国际交往中心，未来出入境客流会持续增长，可首都机场也已装不下新增的航班了，只能眼睁睁看着大兴的崛起。 深圳亦是最有活力的城市之一，但机场就没这么美好了，因为外部面临广州白云、香港机场两大市场化竞争对手的分流，广州白云还好说，香港绝对是一个超级恐怖的对手，人家不仅仅在国内，在全球都属于顶级的国际中转枢纽，东南亚、欧美航线都极其成熟，尤其是深圳和
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